纽经所自成立以来一直没有建树。

最开始的萨默斯兴致盎然，想着给美国社会经济把把脉，显示显示自己承继大萨的经济学家本领。

但是，这一把脉，他就忽然拿不定主意，看不清局势，辨不准脉络，原定在一季度的研究报告迟迟拿不出来，他本人因这种拖延也变得有些索然无味。

等到方卓给了个“剖析雷曼”的建议，萨默斯仍然兴趣缺缺，但答应做一做这事，顺手把项目交给了哈佛商学院出来的人手。

这份事关雷曼的研究报告本是正常进行，可是，随着有业内人士提供了相当详实和可靠的数据以及数月以来的行业变化，事情逐渐有意思起来。

如今的住房市场因为次级债务的违约，可谓是腥风血雨。

三月份开始的住房次级抵押贷款机构倒闭潮在8月份波及到了美国第五大投行贝尔斯登，它旗下的两只基金宣布倒闭。

而同一时间，雷曼的股价一度冲上了72美元的高位。

资本市场之所以如此反应，正是因为雷曼今年在商业地产的动作频频，投资屡创新高，相关债券发行很受追捧，尤其，它5月份撬动杠杆，联合其它机构斥巨资收购全美第二大高档公寓开发商阿克斯顿。

这一收购案的金额高达222亿美元。

受此刺激，资本市场认为雷曼围绕商业地产的打造是相当成功的，是不同于贝尔斯登、花旗、美林证券等频频传出不利消息的机构的。

雷曼股价逆势大涨。

问题在于，5月份传出消息的收购案一直到8月份才宣布完成。

这四个月的时间里，次债危机和信用危机让商业地产以及相关抵押证券的盘子出现了变化，雷曼凭借阿克斯顿项目发行的商业抵押证券失去了销路。

原有的客户因为市场变化，越来越捂紧钱袋子。

雷曼的商业抵押证券CMBS流动不起来了！

也就是在这时，“纽约经济社会发展研究所”发出了成立以来的第一份研究报告，分析了雷曼在商业地产上的败笔，并以这個案例向美国金融市场发出严正警告。

——雷曼存在很严重的问题，这个问题很可能只是金融市场的一个缩影！

——美国必须警惕因次债问题所带来的系统性金融风险！

雷曼的案例是哈佛商学院的人操刀，由小见大是萨默斯重新被案例引起兴趣而下决心给出的警告。

然而，“系统性金融风险”远不如“雷曼问题”引人注目。

这份纽经所研究报告里的数据十分专业，关于雷曼收购阿克斯顿的资金、杠杆、过程、问题都描述的相当内行，不少数字在当前环境下引发一些机构对雷曼的质疑。

而孔豫已经开始做空两房，一直在视情况对它们加码，完全没想到这次对雷曼的观察还会牵扯到房利美和房贷美。

只能说，雷曼确实实力雄厚，人脉资源也很雄厚。

“方总，听说你之前在做空雷曼，这次对雷曼出具研究报告的纽经所也有你的赞助，我能不能理解为这是你对雷曼的一次狙击？”一位学生问了也颇受关注的问题。

方卓很淡定：“雷曼在被捅破窗户纸之前，你们是不是也同样觉得它的商业地产项目很出色？如果没有这份报告，出色的雷曼是不是就是你所认为的真相？”

“同样的，我确实有赞助纽经所，因为萨默斯是我很尊重的经济学家，但是，同学们，不只是我一个人赞助了这家机构，难道其他赞助的人也是在狙击雷曼吗？”

“纽经所是一家客观独立的第三方机构，我很期待它能给我们提供更深层次的观察视角。”

纽经所是方卓赞助，但只有一家金主实在太扎眼，所以，纽经所有进行一些化缘，这样让金主一多，他在其中就很自在了。

方卓继续回应道：“我做空雷曼没有遮遮掩掩，我要狙击雷曼也不会有什么不敢承认，但没有就是没有，我没必要否认什么。”

没有必要为自己否认什么，但纽经所有这个需求，他方卓也当仁不让，他是在为纽经所而否认。

商学院里响起掌声，大家都觉得全球前五十富豪很真诚。

“方总，很多媒体把雷曼的这次股价下跌称之为‘雷曼时刻’，你认为雷曼的前景怎么样？”又有人提问。

方卓听到这个问题便是哈哈大笑。

“你不应该向一个做空雷曼的人提出这样的问题。”

“雷曼时刻？”

“不，我不认为现在是雷曼时刻，这只是雷曼的开始。”

方卓发出利益相关的预言：“受困于多个层面的业务压力、资金压力、环境压力，当股价开始下跌，真正的雷曼时刻也不会远了。”

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