相比于火电，水电和核电有着更长的盈利周期，在覆盖掉前期投入和每年折旧之外，后续的现金流更加稳定和可持续，不会像火电一样，发生原料价格暴涨导致盈利面收窄的情况。

新能源发电，包括光伏、风电、生物质能发电等等，是未来“双碳”背景下更为核心的供能来源。但是近几年新能源发电产能快速扩张后，未能很好消化，出现了供过于求的场面，频频出现弃电的现象，加上补贴在逐步退坡，基本面情况未见明显好转，也是今年电力板块中表现最差的几个子板块。

电力设备的另一个投资逻辑则是今年的热门主线——出海。当前，科技革命（AI算力） 能源转型（风光储） 工业化（制造业和基建） 电网更新四大驱动，正带动海外电力设备需求开启大周期。海外电力设备格局进入“卖方市场”，国内电力设备龙头公司迎来量利齐升阶段，24年预计开始会出现更多内资公司海外订单超预期，贡献25年业绩弹性。

电力本身属于公用事业，具有稳健现金流、风格偏防御的属性，在今年“以稳为主”的风险偏好之下，不少资金流向了公用事业板块，其中就包含有电力板块。

公用事业里央国企的市值占了近九成，央国企改革和产业转型会让成长型国企的价值重新被评估。A股里六成多的公用事业企业是央企或者地方国企。在细分行业里，核电、电能综合服务、火电、水电这些子行业里，国央企的占比都在90%以上，民企大多集中在燃气、热力服务和光伏企业里。从市值上看，央企和地方国企的总市值占了88%，在公用事业行业里占主导地位。

公用事业板块的估值处于历史低位。传统电源盈利状况在变好，再加上绿色电力装机加速，这个板块的价值重估是可以期待的。咱们回顾一下2010年以来公用事业板块的估值情况，现在它的PB处于17.5%分位，PE处于43.9%分位，而且央企和国企的估值明显比民营企业低。

电力这个板块的PB估值相对于PE来说比较低，主要是因为最近两年火电亏损很严重，板块整体盈利低，并且火电公司大多是央企和国企，这就使得央企和国企的市盈率超过民营企业了。咱们能看到，现在新能源建设在加速，央企和国企作为建设的主要力量，很可能会有一轮新的装机增长。另外，过去两年煤炭价格很高、来水相对较少，这也让板块的盈利处于底部。这个板块有望在盈利上从底部反转，成长体系也会重塑。 本章未完，请点击下一页继续阅读！ 第2页/共6页